做為全球僅次于Codelco的榜眼銅礦公司，自由港最近幾年相當(dāng)悲催。從上輪高調(diào)殺入油氣領(lǐng)域成為經(jīng)典接盤俠以來，屋漏偏逢連夜雨，在14-16年行情最慘的時(shí)候被迫出售了手上的4大金剛之一的剛果金的tenke，成就了洛鉬一世英名，隨后又在印尼的grasberg與印尼政府來回扯了3年，終于18年底重新敲定了新的協(xié)議有效期直到2031年，并有10年的option延期到2041年（但是要求2023年之前建設(shè)冶煉廠同時(shí)還要實(shí)現(xiàn)印尼政府的財(cái)務(wù)目標(biāo)）取代了原有的COW。

但是在這個(gè)全球第二大銅金礦上的權(quán)益也由90%+被削減到2022年之前保留經(jīng)濟(jì)權(quán)益81%，之后經(jīng)濟(jì)權(quán)益和股權(quán)成為48.76%，不過好歹保留了運(yùn)營(yíng)管理權(quán)。連續(xù)損失了2大金剛后，只剩下老地盤北美Arizona的Morenci和秘魯?shù)腃erro Verde大銅礦。這真是一個(gè)盲目多元化，意圖學(xué)習(xí)BHP沒學(xué)成，進(jìn)而從global干成local公司的經(jīng)典失敗案例啊。不過好在總算挺過來了，以目前最新的財(cái)務(wù)情況看，自由港債務(wù)上基本沒有太多壓力了，總負(fù)債目前110億美元，手上42億美元Cash，因此其凈負(fù)債/調(diào)整后的EBITDA過去4年一直在降，目前已經(jīng)降到了1倍：

 

 

其未來得還債的計(jì)劃如下：

 

而以自由港對(duì)經(jīng)營(yíng)情況的預(yù)測(cè)，以銅金現(xiàn)價(jià)考慮，其應(yīng)對(duì)資本支出和相關(guān)債務(wù)基本上無壓力：

 

 

 

未來2年（2019-2020），由于Grasberg露采部分結(jié)束，全面轉(zhuǎn)入深部地采，自由港在生產(chǎn)上有個(gè)相對(duì)縮量期，副產(chǎn)品金的產(chǎn)量也將從2018年240萬盎司大幅下降至80萬盎司，因此也導(dǎo)致其銅綜合現(xiàn)金成本預(yù)計(jì)從2018年的1.07美元/磅的第一象限直接跌落到到1.73美元/磅的第四象限（主要就是Grasberg這2年過渡期單位成本升高導(dǎo)致的）。預(yù)計(jì)2021年后深部地采段建設(shè)完成后，開始進(jìn)入生產(chǎn)放量期，單位成本又會(huì)大幅下降：

 

 

 

 

馬上2019年1季度要開的就是上面紫色的DMLZ這一坨。儲(chǔ)量是9.63億噸礦石 @ 0.96% Cu & 0.72 g/t Au，穩(wěn)產(chǎn)后全部地采超過20萬噸/天，規(guī)模巨大。

 

 

所以對(duì)于Grasberg的處理，考慮到剛和印尼政府更新了各種條件，開始進(jìn)入了新一輪穩(wěn)定實(shí)施期；而且深部地采部分正在進(jìn)行密集投資；重要的是2年后就開始進(jìn)入放量期，小編覺得也許其持有的這部分股權(quán)+運(yùn)營(yíng)控制權(quán)不會(huì)那么快的拿到市場(chǎng)上來出售。起碼再等2年，礦山的各種情況變得更完善和潛力挖掘快到頭了，銅的價(jià)格按照供需看來也應(yīng)該會(huì)比現(xiàn)在更好一些，冶煉廠投資也還沒有完成，到時(shí)候再考慮出售應(yīng)相對(duì)合理。

總體而言，瘦死駱駝比馬大，百足之蟲死而不僵，自由港仍然以控制超過5000萬噸的銅儲(chǔ)量和1億噸資源量，同時(shí)全球在產(chǎn)10大銅礦運(yùn)營(yíng)其3而領(lǐng)先于礦山銅的商業(yè)同行們。吃一塹長(zhǎng)一智，這次盲目多元化自由港付出了慘重代價(jià)，高點(diǎn)殺入油氣忙活一圈沒掙到錢還拖累公司，現(xiàn)在基本上快處理光了。只要安心滴修身養(yǎng)性，管理層不像上次發(fā)神經(jīng)亂來，修煉好內(nèi)功養(yǎng)好后再重新出山；或者像現(xiàn)在這樣專注內(nèi)部自有礦山比如Lone Star的開發(fā)，繼續(xù)爭(zhēng)奪礦山銅的扛把子交椅那也是非常有機(jī)會(huì)的：

 

 

 

資料來源：自由港公司Presentation

 

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（地一眼編輯：楊為先）

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