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礦業(yè)投資的3個(gè)關(guān)鍵問題——礦業(yè)投資的基本面分析綜述

2022-12-07 09:09:06
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礦業(yè)投資的基本面分析綜述

——系列文章之一

劉先生的地質(zhì)/地質(zhì)老劉

一、前言

原計(jì)劃多寫一些的實(shí)用的專業(yè)技術(shù)文章（地質(zhì)方向），但閱讀量不高，讓搞技術(shù)的人心情復(fù)雜。

鑒于多數(shù)人更關(guān)心的是投資與收并購，接下來計(jì)劃寫一系列的礦業(yè)投資基本面分析文章（投資方向）。

二、礦業(yè)投資的關(guān)鍵問題

礦業(yè)投資分析報(bào)告中，實(shí)際上必須回答清楚三個(gè)基本面的問題：

①選什么？——回答：礦種、項(xiàng)目規(guī)模、探/采礦權(quán)等

②如何選？——回答：環(huán)境、時(shí)間、地區(qū)等

③投資與損益如何？——回答：收益、風(fēng)險(xiǎn)等

三、基本思路

系列文章逐一回答上述的問題，基本框架思路如下：

1、投資環(huán)境的基本面——地區(qū)的選擇

（1）境外礦業(yè)投資的基本面，著重注意以下2個(gè)角度入手

◆投資環(huán)境評估【評價(jià)體系的建立：（如礦業(yè)跨國投資環(huán)境評估模型構(gòu)建及應(yīng)用、礦業(yè)投資環(huán)境評價(jià)指標(biāo)等論文）】

◆充分利用別人的成果【對外投資合作國別（地區(qū)）指南（商務(wù)部）、國別（地區(qū)）投資稅收指南（國家稅務(wù)總局）、加拿大弗雷澤研究所（Fraser Institute）、跟隨國內(nèi)外大公司選地域、專項(xiàng)論文等】

（2）囯內(nèi)地區(qū)選擇注意什么？

◆對礦業(yè)的友好程度（京津冀、海南國際旅游島、保護(hù)區(qū)與風(fēng)景名勝區(qū)、城市周邊區(qū)、林區(qū)等可能要回避）

◆誰的一刀切更嚴(yán)重（可能參考防疫工作）

◆礦業(yè)項(xiàng)目對縣域經(jīng)濟(jì)的利稅貢獻(xiàn)占比

（3）勘查項(xiàng)目與礦山生產(chǎn)項(xiàng)目異同

◆勘查項(xiàng)目多了一層研究：區(qū)域地質(zhì)背景與找礦前景研究

◆勘查項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與投資的關(guān)系：與賭石可類比

2、經(jīng)濟(jì)周期的基本面——時(shí)間節(jié)點(diǎn)的選擇

廣義來講，任何時(shí)間均可投資。選擇合適的周期節(jié)點(diǎn)，可以降低風(fēng)險(xiǎn)、創(chuàng)造效益的最大化（周期的研究是關(guān)鍵）。

◆基欽周期（豬周期）

◆朱格拉周期

◆康波周期

◆國際勘探投資周期

◆其它周期【美元指數(shù)、道瓊斯指數(shù)、上證指數(shù)、LME指數(shù)、GDP增長率、礦產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)（黃金-銅-原油-鐵礦價(jià)格指數(shù)）及比值等】

人個(gè)認(rèn)為：對于礦業(yè)項(xiàng)目，低價(jià)期間收購與基建（含技改擴(kuò)建），高價(jià)期間最大產(chǎn)能生產(chǎn)是最佳周期選擇。

3、礦種的選擇

（1）哪些是優(yōu)勢礦種

◆關(guān)鍵礦產(chǎn)（利用別人的成果）

◆大宗商品：短期看庫存、長期看需求，以及可替代性

◆小金屬：價(jià)格價(jià)格波動大，不確定性高，符合短期的概念投機(jī)與炒作

◆非金屬礦產(chǎn)與建筑材料：適應(yīng)市場

（2）以銅為例基本面分析

◆國際資源量與儲量（服務(wù)年限）、探礦長速度、產(chǎn)量-消費(fèi)量-庫存-進(jìn)出口量及其增長速度、價(jià)格走向等

4、投資的目標(biāo)方向

老板與投資團(tuán)隊(duì)要明確投資方向；更嚴(yán)格地說，老板要告訴投資團(tuán)隊(duì)的資金實(shí)力與行為方向，否則兩張皮。

（1）勘查項(xiàng)目，還是生產(chǎn)項(xiàng)目？

（2）綠地勘查，還是綜地勘查？

（3）長期投資，還是短期投機(jī)？

（4）金融投資？股權(quán)項(xiàng)目？控股不控股？

（5）資金（融資）實(shí)力與項(xiàng)目大小的匹配？

——特別提醒：除了風(fēng)險(xiǎn)勘查項(xiàng)目，永遠(yuǎn)不要低估賣礦人（出讓方）的聰明才智

5、項(xiàng)目的基本面

正如同炒股選個(gè)股，只要個(gè)股選對了，永遠(yuǎn)存在機(jī)會，也永遠(yuǎn)存在風(fēng)險(xiǎn)。

（1）模糊的正確／趨勢正確

◆“寧要模糊的正確，不要精確的錯(cuò)誤”（would rather be vaguely right than precisely wrong.），是巴菲特1986年致股東們的信中的一句話。

◆趨勢正確重點(diǎn)關(guān)注：地域環(huán)境（周邊村莊的多少、礦業(yè)成熟度等）、資源（品位）、開采外部環(huán)境（水-電-路-尾礦的建設(shè)條件、農(nóng)田與征地、銷售條件等）、開采技術(shù)條件、礦石加工技術(shù)性能、未來需求與價(jià)格預(yù)測、投資估算、技術(shù)經(jīng)濟(jì)、風(fēng)險(xiǎn)

（2）資源盡調(diào)與合理使用資源報(bào)告

◆資源量：消耗-保有-與累計(jì)查明資源量，通過盡調(diào)的認(rèn)識重新圈礦，重新估算）

◆資源量的可靠性分析：相當(dāng)重要，探明資源量是否還有多解性

◆找礦前景：如前紫金礦業(yè)的卡莫阿-卡庫拉項(xiàng)目是最好的例子）

（3）合理使用可研報(bào)告

◆可研報(bào)告，分析儲量的合理性、方案的合理性、投資的合理性、損益分析的合理性？

◆以可研為例

（4）財(cái)務(wù)與法律

◆財(cái)務(wù)盡調(diào)

◆法律盡調(diào)——手續(xù)與合規(guī)性

◆其它盡調(diào)

（5）風(fēng)險(xiǎn)控制